Новая статья автора «Черного лебедя»: безопаснее ли инвестировать, не теряя денег? Структурные риски, скрытые за ними

Насим Николас Талеб, автор теории черного лебедя, опубликовал новую статью, в которой указал, что иллюзия безопасности, которую многие люди испытывают по поводу «стоп-лосса», на самом деле ошибочна. Он подчеркнул, что стоп-лосс не является талисманом для снижения рисков, а концентрирует изначально разбросанную вероятность убытка в одной ценовой точке, образуя «скрытый пик риска», который трудно обнаружить, но он более опасен.
(Предварительное резюме: провалился ли индикатор бегства биткойнов? Как инвесторам следует перекалибровать)
(Справочное приложение: Как пережить биткойнскую зиму? Инвестиционные стратегии, предложения и суждения снизу)

Содержание этой статьи

Нассим Николас Талеб, автор теории черного лебедя, 4 декабря поделился своей последней статьей «Торговля со стопом» через платформу X, которая привлекла большое внимание в финансовой сфере. круг. Он сделал парадоксальный вывод: «Стоп-лосс» не является панацеей, как думают инвесторы, и может даже создать новые риски. Этот аргумент не только бросает вызов общепринятой инвестиционной философии, но и заставляет бесчисленных участников рынка, привыкших использовать «стоп-лосс» в качестве основного инструмента контроля рисков, начать пересматривать свою торговую логику.

Короче говоря, суть всей статьи заключается всего в одном предложении:

Стоп-лосс не снижает риск, а сжимает риск из рассредоточенной и естественной формы в концентрированную и хрупкую «точку взрыва».

Почему стоп-лосс не является «механизмом защиты», как вы думаете?

Обычные инвесторы считают, что пока установлен стоп-лосс, максимальный убыток может быть ограничен и окончательный убыток не выйдет из-под контроля. Однако Талеб отмечает, что это давнее заблуждение в инвестиционном сообществе. При отсутствии стоп-лосса существует множество возможностей потери позиции: 5%, 10%, 20% или даже 80%. Эти результаты будут распределены в различных возможных диапазонах с естественными и дисперсными вероятностями, как гладкий пляж.

Однако, когда инвесторы устанавливают стоп-лосс, например, -5%, ситуация совершенно иная. Те результаты, которые первоначально могут возникнуть при -10%, -20% или даже -80%, на самом деле не исчезнут, а будут сконцентрированы и сжаты в одной точке -5%.

Для описания этого явления Талеб использовал физическую концепцию: «Масса Дирака» — то есть изначально гладкое распределение резко сжимается в высококонцентрированный пик. В просторечии звучит так: стоп-лосс позволяет всем плохим результатам, с которыми вы можете столкнуться, накапливаться в одной и той же точке, превращая ее в хрупкую, заметную и зону концентрации риска, которую может видеть каждый.

Рыночный путь переписан: стоп-лосс не статичен, он, в свою очередь, повлияет на рынок.

Талеб отметил, что как только стоп-лосс установлен, возможный путь цены актива больше не является исходным случайным поведением, а становится движением, которое «взаимодействует со стеной». Чем ближе рынок подойдет к вашему стопу, тем больше вероятность того, что поведение инвесторов изменится, а рыночная ликвидность окажет эффект концентрации.

При этом данные точки стоп-лосса не существуют изолированно, а вместе с точками стоп-лосса других инвесторов образуют огромную и хрупкую зону ликвидности на рынке. Рыночная цена, естественно, будет поглощена, поскольку существует большое количество ордеров, ожидающих срабатывания.

Поэтому поведение стоп-лосса, которое кажется «снижающим риск», на самом деле создает новые прерывистые риски и может даже усилить волатильность, вызывая внезапный скачок рынка при определенной цене.

Талеб: Стоп-лосс — это своего рода обмен, а не страховка.

Однако эта статья не призывает инвесторов «стоп-лосс». Талеб подчеркивает, что остановка потерь не снижает риск, а перераспределяет риск в другую форму. Благодаря стоп-лоссу вы получаете:

• Высокую вероятность небольшого убытка (остановку)
• Избежание низкой вероятности, но чрезвычайно большого убытка (краха, гэпа)

Это обмен, а не бесплатный механизм защиты.

На самом деле, рынок также обнаружил ту же точку зрения, что и Талеб, согласно эмпирическому правилу. Крупные инвесторы обычно точно достигают точки стоп-лосса, прежде чем начать тянуть или продавать. Поэтому существует метод торговли, который заключается в ловле таких ложных прорывов/прорывов.

Еще один потенциальный способ выйти из ситуации, когда точка стоп-лосса сбита, — это размещение инвесторами триггерных ордеров (размещение ордеров только после того, как цена достигнет указанной точки). Однако для этого необходимо, чтобы подавляющее большинство инвесторов сделали это, прежде чем его можно будет изменить, а некоторые гигантские киты также будут влиять на суждения рынка посредством фальшивых заказов. В целом ситуация не так проста.

После публикации статьи Талеба в социальных сетях быстро возникли дискуссии. Пользователь @b66ny прямо сказал:

"Стоп-лосс - это не талисман, он просто закладывает бомбу замедленного действия в установленную вами цену".

Он отметил, что стоп-лосс "притягивает все изначально рассредоточенные вероятности убытков к одной и той же точке", что делает эту цену наиболее уязвимой, наиболее уязвимой для атак и наиболее легко привлекаемой ликвидностью.

Многие инвесторы думают, что рынок «гонится за стоп-лоссом». Фактически, в некоторой степени это происходит потому, что все размещают стоп-лосс в одной и той же позиции, коллективно создавая черную дыру ликвидности. Он заключил:

"Стоп-лосс — это не волшебство для снижения риска, а выбор — выбор, где умереть и стоит ли умирать".

Работа Талеба также напоминает инвесторам: стоп-лосс не в том, что его нельзя использовать, а в том, что его нужно правильно понимать. В мире управления рисками не существует такого понятия, как защита с нулевыми затратами. Понимание того, что вы на самом деле предпринимаете, является наиболее важной мерой безопасности при инвестировании.