Le ministre japonais des Finances, Katayama, met en garde contre une vente à découvert du yen : nous avons une « domination du taux de change » et des taux d'intérêt bas ne permettront pas la croissance économique

Le yen s'est déprécié après la hausse des taux d'intérêt. Katayama a prévenu que le marché avait mal calculé. Le Japon avait déjà conclu en mai un accord avec les États-Unis pour obtenir un « pouvoir discrétionnaire » d'intervention. Il a également souligné que les faibles taux d'intérêt au cours des trois dernières décennies n'ont pas permis la croissance économique, suggérant que le Japon s'orientera vers une augmentation des taux d'intérêt et une appréciation du yen.
(Résumé préliminaire: Texte intégral de la déclaration de la Banque du Japon: augmenter les taux d'intérêt de 25 points de base et envisager de nouveaux ajustements à l'avenir)
(Supplément de référence: Signal d'un plancher du yen japonais? Morgan Stanley met en garde: le yen s'appréciera de 10% début 2026 et les rendements obligataires américains ont baissé régulièrement)

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La Banque du Japon a relevé son taux d'intérêt directeur à 0,75 % vendredi dernier, un niveau record de 30. Le monde extérieur pensait que cela pourrait inverser l'ombre de la déflation à long terme, mais ils ne s'attendaient pas à ce que le taux de change du yen accélère son affaiblissement. Le ministre des Finances Katayama a directement averti le marché le 22 mai, soulignant que le Japon a le « pouvoir discrétionnaire » d'entrer sur le marché à tout moment, et a cité l'accord signé avec l'administration Trump en septembre comme soutien, démontrant la détermination officielle à protéger le marché.

Ces mouvements (à découvert sur le yen) ne sont clairement pas basés sur les fondamentaux, mais sur la spéculation.

Échec de la hausse des taux d'intérêt: le ton accommodant déclenche des ventes massives

Le 19décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse des taux d'intérêt dans une déclaration politique, mais la déclaration modérée du président Kazuo Ueda lors de la conférence de presse a amené les investisseurs à juger qu'il n'y aurait pas de mouvement majeur à court terme. Cette « hausse accommodante des taux d'intérêt » a rapidement déclenché une vague de ventes, et le taux de change est tombé en dessous de la fourchette d'avertissement de 160 yens pour un dollar. Katayama May a décrit la tendance actuelle comme « clairement déconnectée des fondamentaux » et a cité les fonds spéculatifs comme la principale raison.

Le "pouvoir discrétionnaire" montre l'épée: l'intervention verbale a des effets initiaux

Katayama a révélé que la déclaration conjointe signée avec le secrétaire américain au Trésor Bessent en septembre a confirmé que le Japon peut "agir d'abord et faire rapport plus tard" lorsque le taux de change fluctue de manière excessive. Elle a déclaré dans une interview avec Bloomberg:

Cela signifie que nous avons lâché prise.

Ces remarques équivalent à un avertissement aux vendeurs à découvert, et sont interprétées par le marché comme du « Katama Put ». Dès l'annonce de la nouvelle, le yen a rebondi d'un sommet de 160 à environ 156,86, indiquant que les investisseurs tempéraient temporairement leur enthousiasme à parier sur une dépréciation.

Pression en faveur d'une expansion budgétaire: les rendements atteignent leur plus haut niveau depuis 27 ans

Des doutes plus profonds se cachent derrière la faiblesse du yen: le gouvernement de Takaichi Sanae a proposé le plus gros budget de l'histoire, soit 120000 milliards de yens, dont 18300 milliards de yens seront utilisés pour les subventions aux prix et l'expansion de la défense. Les dépenses énormes ont stimulé la demande d'émission de dette, le rendement des obligations d'État à 10 ans atteignant 2,1% et celui des obligations à 20 ans dépassant 3,02%, établissant de nouveaux sommets depuis 27 ans et 1999 respectivement. Le ministère des Finances est donc confronté à un dilemme : il doit maintenir des financements à faible coût pour soutenir le budget, mais il doit accepter des taux d'intérêt plus élevés pour défendre le taux de change.

Chaque situation est différente, il est donc irréaliste de s'attendre à suivre le même schéma à chaque fois.

Au cours des 10, 20 ou même 30 dernières années, peu importe ce que nous avons fait, la croissance économique ne s'est guère améliorée et il ne sert à rien de continuer à suivre les pratiques précédentes.

Le taux de change est la sécurité nationale: les coûts d'achat d'armes grignotent le budget

Le gouvernement de la ville de Gao s'est engagé à augmenter ses dépenses de défense à 2% du PIB. Si le yen continue de s’affaiblir, les coûts en devises nécessaires à l’achat d’armes avancées aux États-Unis augmenteront rapidement, diluant l’effet budgétaire. Katayama a souligné que le maintien de la stabilité du taux de change est devenu une question de sécurité nationale et que l'autorité d'intervention est la « dernière assurance » pour protéger le pouvoir d'achat de la défense.

À l'approche des vacances de Noël et à la baisse des liquidités, les propos durs de Katayama ont fixé une ligne rouge pour le marché, mais des doutes subsistent quant à la durée de l'intervention verbale. Les étrangers s'attendent à ce qu'une fois la pression à la dépréciation rétablie, le Japon puisse utiliser environ 100 milliards de dollars de réserves de change pour transformer son « pouvoir discrétionnaire » d'une déclaration en une intervention substantielle. Début 2026, la confrontation entre le gouvernement japonais et les vendeurs à découvert mondiaux va forcément s’intensifier.