CoinShares: 디지털 자산 재무부의 "거품은 기본적으로 터졌습니다". 차세대 DAT는 생각 없이 부채를 발행하고 코인을 축적할 수 없습니다.
디지털 자산 관리 회사인 CoinShares의 연구 이사인 James Butterfill은 디지털 자산 국채(DAT)의 투기 거품이 실제로 여러 수준에서 터졌다고 말했습니다.
(예비 브리핑: 미국 텍사스는 BlackRock IBIT를 구매하기 위해 500만 달러를 지출했습니다: DAT가 정지된 후 SBR이 비트코인 강세장을 장악하고 재점화할 수 있습니까?)
(배경 보충: 월스트리트가 DAT를 보이콧합니까? MSCI는 미시 전략 및 기타 "암호화폐 보유 기업"을 지수 구성 요소에서 제외할 것으로 간주합니다)
이 기사의 내용
디지털 자산 관리 회사인 CoinShares의 연구 이사인 James Butterfill은 12월 5일에 긴 블로그 게시물을 게시하여 다음과 같이 솔직하게 말했습니다. 비트코인 및 이더리움과 같은 암호화폐 자산을 대차대조표에 저장하고 투자자들이 주식을 구매하여 간접적으로 암호화폐를 보유할 수 있도록 하는 상장 기업인 디지털 자산 재무부(DAT)의 투기 거품은 "실제로 여러 단계에서 터졌습니다."
스타 개념에서 버블 환멸까지: 2025년 여름의 광풍은 끝났습니다
Butterfill의 리뷰는 2025년 여름에 많은 DAT 회사의 시장 가치가 한때 순자산 가치(mNAV)의 3배, 5배, 심지어 10배까지 치솟았고 시장은 이들을 "레버리지 비트코인 ETF"로 추구했다고 지적했습니다. 이제 이들 기업의 mNAV는 거의 모두 1배 이하로 떨어졌고, 프리미엄도 완전히 사라졌다. 그는 이것이 단순한 가격 되돌림이 아니라 “실질적인 운영 사업 없이 주식을 발행해 미친 화폐 축적” 모델에 대한 시장의 집단적 각성을 강조했다.
Butterfill은 DAT의 원래 설계는 비트코인을 사용하여 통화 가치 하락 위험을 헤지하는 것이라고 계속해서 지적했습니다. 2020년 8월 Strategy(MSTR)가 출시한 비트코인 준비금 전략은 전형적인 사례입니다. 그러나 나중에는 자체 사업에 아예 참여하지 않는 기업도 많았다. 주식 발행의 유일한 목적은 더 많은 코인을 사는 것이었고 심지어 부채, 우선주, ATM 메커니즘을 사용하여 계속해서 더 많은 돈을 추가했습니다. 이는 '비트코인 영원히 상승하는 레버리지 배팅'으로 변해 원래 의도에서 완전히 벗어난 것이다.
지금 가장 큰 두려움은 통화 가격이 다시 하락하는 것이 아니라 "통화를 강제로 매도"하게 될 것이라는 점입니다.
추가로 기사에서는 주요 DAT 회사 중 거의 누구도 매도 악순환을 피하기 위해 여전히 최선을 다하고 있기 때문에 올해 대규모로 통화를 매도한 적이 없다고 분석했습니다. 그러나 mNAV가 장기간 1x보다 낮으면 다음 세 가지 결과가 발생할 수 있습니다.
- 경영진은 준비금 규모를 줄이려 하지 않고 반등을 기다리기로 선택합니다.
- 몇몇 회사는 반대로 통화를 팔아 주식을 환매하고 주당 보유 코인 수를 늘립니다.
- M&A의 대상이 되고, 더 풍부한 자산을 가진 회사에 의해 저렴한 가격으로 비트코인으로 매입됩니다.
그러나 Butterfill은 특히 미국 연방준비제도(Fed)가 12월에 금리를 계속 인하하고 거시적 환경이 개선되면서 암호화폐 시장은 여전히 반등할 것으로 예상되는 상황에서 첫 번째 시나리오가 발생할 가능성이 가장 높다고 믿습니다.
차세대 DAT가 개편될 예정입니다. 4개의 새로운 카테고리가 곧 등장할 예정입니다.
Butterfill은 또한 투자자들이 향후 시장을 다음을 포함하는 4가지 카테고리로 재분류할 것이라고 예측합니다.
- 투기적 DAT: 업계는 필요 없으며 순전히 통화 보유량에 의존하여 가격에 베팅합니다.
- 국고 중심형 DAT: 실제로 비트코인을 외환으로 사용합니다 관리 도구
- 토큰 투자 회사: 다양한 토큰을 보유하는 폐쇄형 펀드와 같습니다
- 전략적 회사: Tesla 및 Block Inc.와 같이 통화를 보유하지만 DAT 기호가 없는 회사
Butterfill은 농담으로 다음과 같이 말했습니다. "정말 우수한 회사는 레이블을 넘어 DAT에서 제외됩니다. 이것이 가장 큰 아이러니입니다.”
결론: 거품은 터지지만 개념은 그렇지 않을 것입니다. die
Butterfill은 마침내 DAT 버블이 터졌다고 해서 개념이 죽었다는 의미가 아니라 올바른 방향으로 돌아가고 있음을 강조했습니다. 미래의 승자는 세 가지 조건, 즉 실제 운영 사업, 엄격한 자산 관리, 현실적인 기대를 충족해야 합니다. 그렇지 않으면 "주식 시장을 ATM 기계로 사용하여 계속해서 코인을 구매하는" 방법은 시장에서 완전히 제거될 것입니다.
