Bitfinex Alpha #183》 ظهور إشارة قاع BTC
أصدرت Bitfinex تقريرًا بحثيًا هذا الأسبوع، يشير إلى أنه بعد انتعاش BTC، استنفد زخم البائعين تدريجيًا وكانت هناك علامات على الوصول إلى القاع.
(ملخص أولي: Bitfinex Alpha #182》انخفضت عملة البيتكوين بأكثر من 30% منذ أعلى نقطة لها، ولا يزال من الصعب تأكيد قاع السعر)
(ملحق الخلفية: احتياطي البيتكوين الأمريكي هو 90,000 فقط على الأكثر؟ التحليل: يجب إعادة 108,000 BTC إلى ضحايا Bitfinex)
شهدت عملة البيتكوين تراجعًا انتعاش كبير الأسبوع الماضي، حيث ارتفع بنسبة تزيد عن 15% من أدنى مستوى له مؤخرًا ليصل إلى 93,116 دولارًا أمريكيًا؛ يأتي هذا بعد أن شهد السوق التصحيح الأكثر دراماتيكية في الدورة، مع ارتداد بنسبة 35.9% من أعلى مستوياته على الإطلاق. ومع ذلك، استمرت ضغوط البيع، مع افتتاح بيتكوين الأسبوع على الفور بانخفاض 4.1%.
يتماشى هذا الارتداد مع وجهة نظرنا السابقة: من "البعد الزمني"، يقترب السوق تدريجيًا من قاع محلي، على الرغم من أنه يبقى أن نرى ما إذا كان القاع قد تم تحديده عند "مستوى السعر". ومع التصفية السريعة للرافعة المالية، والبيع الاستسلامي من قبل حاملي الأسهم على المدى القصير، والاستنزاف التدريجي لزخم البائع، نعتقد أن السوق لديه الأساس للدخول في مرحلة الاستقرار.
تعزز البيانات الموجودة على السلسلة هذه الحجة بشكل أكبر: انخفض هامش ربح التكلفة والمخرجات المعدل (aSOPR) إلى أقل من 1. هذه هي المرة الثالثة التي تحدث فيها هذه الإشارة منذ بداية عام 2024، وديناميكيات تحقيق الخسارة هي نفسها تلك الموجودة عند أدنى مستوياتها الدورية في أغسطس 2024 وأبريل 2025.
إن عمق الخسائر الحالي مهم جدًا أيضًا. ارتفعت "الخسائر المحققة المعدلة حسب الكيان" إلى 403.4 مليون دولار يوميًا، وهو ما يتجاوز الخسائر التي شوهدت عند أدنى مستويات الدورة الرئيسية السابقة.
عادةً ما تشير مثل هذه الخسائر إلى نهاية عمليات البيع المذعورة بدلاً من بداية انخفاض أعمق. وقد أظهر سوق المشتقات أيضًا "إعادة ضبط منظمة" مماثلة: فقد انخفضت الفائدة المفتوحة على مستوى السوق لبيتكوين (OI) إلى 59.17 مليار دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من أعلى مستوى عند 94.12 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى أنه تم تصفية الرافعة المالية بطريقة منظمة.
يصاحب الانكماش المستمر لـ OI زيادة في الأسعار الفورية، مما يعني أن هذه الموجة هي أقرب إلى "تغطية المكشوف" وليست انتعاشًا في الرغبة في المخاطرة للمضاربة. وهذا يعزز وجهة النظر القائلة بأن "السوق ينتقل إلى فترة توطيد أكثر استقرارًا"، مع انخفاض الضعف والأمل في إرساء الأساس لانتعاش أكثر استدامة في الربع الرابع.
تُظهر البيانات الكلية الأخيرة في الولايات المتحدة تباينًا متزايدًا بين تباطؤ نشاط المستهلك والاستثمار القوي في الأعمال التجارية. تباطأت مبيعات التجزئة بشكل حاد في سبتمبر، حيث ارتفعت بنسبة 0.2٪ فقط، في حين انخفضت المقارنة المرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي إلى المنطقة السلبية. وتستمر الأسعار المرتفعة وركود نمو الدخل بسبب التعريفات الجمركية في الضغط على إنفاق الأسر. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.3% على أساس شهري وارتفعت تكاليف الطاقة بنسبة 3.5%، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار في المنبع لا تزال ثابتة. وتدهورت ثقة المستهلك بعد ذلك، حيث انخفض مؤشر ثقة كونفرنس بورد إلى 88.7، مما يعكس أن الأسر أصبحت أكثر حذراً بشأن سوق العمل وتقليص استهلاك السلع الأساسية.
في المقابل، تعمل الشركات الأمريكية بنشاط على زيادة النفقات الرأسمالية. ارتفعت طلبيات السلع الرأسمالية الأساسية، وهي مؤشر رئيسي لاستثمار الأعمال، بنسبة 0.9٪ في سبتمبر، لتستمر الزخم من أغسطس وأعلى بكثير من التوقعات. وحتى مع تأثير عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية على أجزاء من الصناعة التحويلية، تواصل الشركات الاستثمار بشكل أكبر في الذكاء الاصطناعي والأتمتة ومعدات الإنتاجية. تدعم هذه الموجة من الاستثمار التجاري آفاق النمو القوية، حيث توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي للربع الثالث بنسبة 3.9٪. يسلط التناقض الحاد بين المستهلكين الحذرين والشركات الواثقة الضوء على الاختلاف المتزايد في الإشارات الاقتصادية، مما يترك الاحتياطي الفيدرالي يواجه رؤية محدودة وإشارات متفاوتة في اجتماع السياسة في ديسمبر.
شهد السوق تحولًا واضحًا الأسبوع الماضي، حيث قامت المؤسسات بتعميق اندماجها في البيتكوين. يُظهر أحدث تسجيل لشركة BlackRock لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات أن "محفظة فرص الدخل الاستراتيجي" الخاصة بها زادت من حيازاتها في IBIT بنسبة 14٪، مع وصول إجمالي التعرض إلى 2.39 مليون سهم. تسلط هذه الخطوة الضوء على أنه حتى صناديق السندات المحافظة التقليدية بدأت الآن في استخدام صناديق بيتكوين المتداولة كأداة لتنويع تخصيص الأصول؛ وفي الوقت نفسه، يتزايد الدعم الهيكلي للسوق، بما في ذلك الزيادة المقترحة في حدود موقف خيارات إيبيت لاستيعاب الاستراتيجيات المؤسسية الأكبر.
على الرغم من أن القطاع بشكل عام يواجه ضغوطًا على السيولة، إلا أن ARK Invest تواصل زيادة استثماراتها في أصول العملات المشفرة. اشترت الشركة أكثر من 93 مليون دولار في يوم واحد، مما أضاف إلى ممتلكاتها في Coinbase وCircle وBlock وصندوق ARK 21Shares Bitcoin ETF الخاص بها. ومع تجاوز وزن Coinbase في صندوق ARKK 5٪، فإن التراكم القوي للوكالة يعكس ثقة طويلة المدى في الأصول الرقمية حتى في الوقت الذي تواجه فيه الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة تراجعًا شهريًا حادًا.
ولتعزيز هذه الموجة من إضفاء الطابع المؤسسي، أصبحت تكساس أول حكومة ولاية في الولايات المتحدة تستثمر علنًا في بيتكوين، حيث خصصت ٥ ملايين دولار أمريكي لشراء إيبيت كجزء من خطة احتياطي بيتكوين التي تم إطلاقها حديثًا على مستوى الولاية. على الرغم من أن المبلغ صغير، إلا أنه ذو أهمية رمزية ويمثل بداية الانتقال من صناديق الاستثمار المتداولة إلى "الحضانة المباشرة لبيتكوين" بمجرد إنشاء البنية التحتية. ص>
